近日，深圳市衛光生物制品股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“衛光生物”，002880.SZ）發(fā)布2025年度向特定對象發(fā)行A股股票預案，擬募集資金總額不超15億元，用于智能產(chǎn)業(yè)基地項目及補充流動(dòng)資金?！督?jīng)濟參考報》記者注意到，衛光生物此舉旨在突破產(chǎn)能瓶頸并緩解資金壓力，但結合公司資金需求與財務(wù)現狀，預計未來(lái)三年公司資金缺口仍將較大，擴產(chǎn)計劃與財務(wù)穩健性的平衡或將成為公司未來(lái)發(fā)展的重中之重。

產(chǎn)能擴張迫在眉睫

公開(kāi)信息顯示，作為成立40年的血制品企業(yè)，衛光生物是我國國內少數產(chǎn)品類(lèi)別齊全的企業(yè)之一，擁有白蛋白、免疫球蛋白和凝血因子等三大類(lèi)產(chǎn)品。

根據此次發(fā)行預案，衛光生物所募集資金中的12億元將用于智能產(chǎn)業(yè)基地項目，3億元將用于補充流動(dòng)資金。其中，智能產(chǎn)業(yè)基地項目擬投資總額為23.08億元，項目建設期為4.5年，設計產(chǎn)能為年處理血漿1200噸，可生產(chǎn)人血白蛋白、靜注人免疫球蛋白（pH4）等十幾類(lèi)血液制品。本項目的實(shí)施有利于公司把握市場(chǎng)機遇，進(jìn)一步緩解行業(yè)供需矛盾，擴大生產(chǎn)規模，提升市場(chǎng)占有率。

衛光生物稱(chēng)，公司現有血液制品生產(chǎn)線(xiàn)建成于2013年，設計年投漿量約400噸，經(jīng)多次改造升級目前已提升至650噸，進(jìn)一步改造升級產(chǎn)能的空間極其有限，公司亟須新建工廠(chǎng)拓展產(chǎn)能。此外，公司新品研發(fā)持續提速，現有在售產(chǎn)品達到11個(gè)品種23個(gè)規格，近2年上市兩個(gè)新品，預計未來(lái)5年將繼續上市新產(chǎn)品，現廠(chǎng)區已無(wú)法滿(mǎn)足新產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)化需求。

從行業(yè)角度看，隨著(zhù)國內血液制品行業(yè)市場(chǎng)規?？焖僭鲩L(cháng)，各血液制品企業(yè)產(chǎn)能擴張、并購整合不斷加劇，全國28家血液制品企業(yè)已有12家建成或正在建設千噸級生產(chǎn)基地。衛光生物表示，亟須加快建設千噸級血液制品智能產(chǎn)業(yè)基地，擴大血液制品產(chǎn)能、拓展新產(chǎn)品產(chǎn)線(xiàn)，搶占行業(yè)市場(chǎng)份額。

衛光生物認為，隨著(zhù)患者人數的增長(cháng)、血液制品使用率的提升以及區域市場(chǎng)的擴展等，全球血液制品行業(yè)規模預計將持續增長(cháng)。目前，我國血液制品人均使用量相對較低，未來(lái)隨著(zhù)經(jīng)濟水平、醫療水平的提高以及人口老齡化趨勢的凸顯，預計我國血液制品的人均需求量將有較大增長(cháng)，市場(chǎng)空間將得到進(jìn)一步釋放。

據悉，衛光生物此次發(fā)行不會(huì )導致公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)及其控制權發(fā)生改變。不過(guò)，本次發(fā)行募集資金到位后，公司總股本將增大，由于募集資金投資項目的收益需經(jīng)過(guò)一段時(shí)間才能實(shí)現，因此短期內公司的每股收益可能會(huì )被攤薄，凈資產(chǎn)收益率可能會(huì )有所下降。但是，隨著(zhù)募投項目的建成投產(chǎn)，公司業(yè)績(jì)會(huì )逐步提升。從中長(cháng)期看，本次發(fā)行有利于公司提高產(chǎn)能、新增產(chǎn)品線(xiàn)，提升公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)，公司的盈利能力將得到進(jìn)一步增強。

資金之“渴”恐難解

《經(jīng)濟參考報》記者注意到，衛光生物此次定增募資或難以緩解公司的資金壓力，未來(lái)三年其資金缺口仍較突出。

在7月19日發(fā)布的《2025年度向特定對象發(fā)行A股股票募集資金使用的可行性分析報告》中，衛光生物明確表示，2025年至2027年，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展所需新增流動(dòng)資金需求量為5.53億元，流動(dòng)資金缺口較大。

數據顯示，截至2024年12月31日及2025年3月31日，衛光生物貨幣資金余額分別為2.75億元及3.05億元，難以支撐其資金需求。

根據募投項目的建設規劃，衛光生物智能產(chǎn)業(yè)基地項目的總投資為23.08億元，擬使用募集資金12.00億元，差額11.08億元需自籌資金投入，該部分資金將根據項目建設進(jìn)度陸續投入。

衛光生物坦言，公司所處的血液制品行業(yè)是高投入行業(yè)，具有較高的資金壁壘。從漿站設置、血漿采集、產(chǎn)品研發(fā)、臨床試驗、產(chǎn)品生產(chǎn)到實(shí)現銷(xiāo)售，都需要投入大量資金，因此公司需儲備足夠的資金來(lái)進(jìn)行正常的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)。未來(lái)，隨著(zhù)生產(chǎn)和銷(xiāo)售規模持續擴大，公司在日常經(jīng)營(yíng)中所需的流動(dòng)資金、募投項目資金投入、償還債務(wù)等方面的資金需求將同樣較大。

值得注意的是，衛光生物一季度的資產(chǎn)負債率不容樂(lè )觀(guān)。衛光生物表示，近年來(lái)，隨著(zhù)公司業(yè)務(wù)規模不斷提升，資金壓力亦日益增加。2022年末至2025年3月末，公司資產(chǎn)負債率分別為27.49%、28.89%、31.94%及30.47%，資產(chǎn)負債率在同行業(yè)中處于較高水平。

Wind數據顯示，截至2025年3月末，在“SW血液制品板塊”中，衛光生物的資產(chǎn)負債率遠高于行業(yè)平均值的19.08%，而行業(yè)龍頭企業(yè)天壇生物和上海萊士的資產(chǎn)負債率均低于10%，分別僅為8.41%和6.25%。

衛光生物表示，本次募集資金中的一部分將用于補充流動(dòng)資金，這有助于降低資產(chǎn)負債率、增強資本實(shí)力和抵御財務(wù)風(fēng)險，可以有效改善公司的財務(wù)狀況。

光大證券相關(guān)研報認為，血制品生產(chǎn)涉及國家生物安全且具備資源品屬性，由于政策限制，目前行業(yè)內僅有較少廠(chǎng)商，形成了以天壇生物、上海萊士、華蘭生物等為主的寡頭格局，產(chǎn)業(yè)鏈自主可控，受海外地緣政治風(fēng)險影響較小。隨著(zhù)血制品行業(yè)內多個(gè)企業(yè)股東實(shí)力的持續提升，優(yōu)質(zhì)血制品資產(chǎn)的競爭力將持續提升，因此戰略發(fā)展路徑將更加清晰。

（實(shí)習生賀瑩對本文亦有貢獻）