不久前，香港聯(lián)交所股權披露顯示，中國平安于8月11日舉牌中國太保。舉牌后中國平安持有5.04%的中國太保H股。國家金融監督管理總局公布的最新數據顯示，截至二季度末，保險公司和保險資產(chǎn)管理公司總資產(chǎn)39.2萬(wàn)億元，較年初增加3.3萬(wàn)億元，增長(cháng)9.2%。保險資金支持資本市場(chǎng)發(fā)展有了更充足的底氣。
2024年9月以來(lái)，中央金融辦、金融監管總局、證監會(huì )等多部門(mén)陸續印發(fā)了《關(guān)于推動(dòng)中長(cháng)期資金入市的指導意見(jiàn)》《關(guān)于推動(dòng)中長(cháng)期資金入市工作的實(shí)施方案》《關(guān)于調整保險資金權益類(lèi)資產(chǎn)監管比例有關(guān)事項的通知》等多個(gè)政策文件，強調要發(fā)揮保險資金的作用，提升持股比例和穩定性，更好發(fā)揮保險資金的市場(chǎng)穩定器和經(jīng)濟發(fā)展助推器作用。
從近一年來(lái)的市場(chǎng)表現來(lái)看，險資作為耐心資本的主力之一，正悄然影響著(zhù)市場(chǎng)風(fēng)格。
一是引導價(jià)值投資，優(yōu)化資源配置。據中國保險行業(yè)協(xié)會(huì )披露，截至2025年7月20日，保險公司共舉牌20次，不僅超過(guò)2023年全年舉牌數，也追平了2024年全年舉牌數。從投資標的所處行業(yè)來(lái)看，銀行股被舉牌次數最多，此外還涉及公用事業(yè)、能源、交通運輸、科技等行業(yè)。這是對價(jià)值投資理念最有力的背書(shū)，有利于引導資金流向經(jīng)營(yíng)穩健、注重分紅的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，優(yōu)化了市場(chǎng)的資源配置效率，鼓勵上市公司專(zhuān)注主業(yè)、提升回報股東能力。
二是提供巨量長(cháng)期資金，穩定市場(chǎng)預期。據估算，險資每年至少將為A股新增幾千億元規模的長(cháng)期資金。這為市場(chǎng)注入了寶貴的長(cháng)期流動(dòng)性來(lái)源，增強了市場(chǎng)韌性。尤其在市場(chǎng)情緒低迷或遭遇外部沖擊時(shí)，險資的穩定持倉和潛在的低位增持能力，是名副其實(shí)的“壓艙石”。
三是降低市場(chǎng)波動(dòng)，增強我國資本市場(chǎng)的全球競爭力，推動(dòng)市場(chǎng)生態(tài)進(jìn)化。我國以往市場(chǎng)散戶(hù)眾多，容易被游資利用，投機性游資一般偏愛(ài)高波動(dòng)率的環(huán)境，這形成了A股長(cháng)期高波動(dòng)的特征，制約全球長(cháng)期資本超額配置A股的意愿。按照噪聲交易理論，噪聲交易者多的股市之所以過(guò)度波動(dòng)，是因為市場(chǎng)除了有系統風(fēng)險外，還有噪聲交易風(fēng)險。面對成熟的市場(chǎng)，長(cháng)期資金只要承擔系統風(fēng)險即可，但面對高波動(dòng)的A股，長(cháng)期資金要額外承擔噪聲交易風(fēng)險。由于理性的長(cháng)期資金是風(fēng)險厭惡的，如外資的養老基金或共同基金，導致這些耐心資本不愿意投資A股，來(lái)的反而多數是短期投機的資本。
令人欣喜的是，我國資本市場(chǎng)正在逐步緩解上述隱患。2025年1月至7月22日，滬深300指數日均振幅1.06%，同比下降15.2%，表明市場(chǎng)波動(dòng)下降，波動(dòng)率正在逐步向美股等成熟市場(chǎng)靠攏。另外，滬深300指數日均漲幅0.027%，同比增加5.75%，長(cháng)期回報日益顯現。顯然，險資持續增持核心資產(chǎn)形成示范效應，低換手的運作模式顯著(zhù)收窄了市場(chǎng)波動(dòng)區間，降低了噪聲交易風(fēng)險，擠壓了游資的生存空間，更易吸引更多的耐心資本進(jìn)入，如企業(yè)年金、社?；?、主權基金等，形成良性循環(huán)，推動(dòng)市場(chǎng)生態(tài)進(jìn)化。
當險資持續注入確定性，當“買(mǎi)入持有”取代“追漲殺跌”成為市場(chǎng)共識，中國資本市場(chǎng)方能更多地吸引全球耐心資本。這注定是一場(chǎng)耐力跑而非沖刺賽，唯有堅守長(cháng)線(xiàn)思維的政策定力，持續擴大養老基金、企業(yè)年金等多元化耐心資本“同盟軍”，方能讓價(jià)值投資的根系扎得更深，最終孕育出與實(shí)體經(jīng)濟大國地位相匹配的高質(zhì)量資本市場(chǎng)。
?。ū疚膩?lái)源：經(jīng)濟日報 作者：伍燕然 作者系北京師范大學(xué)經(jīng)濟與工商管理學(xué)院教授）
