2025年已過(guò)半程，我國保險業(yè)交出了一份穩中有進(jìn)的“期中答卷”。國家金融監督管理總局公布的最新數據顯示，二季度末保險公司資金運用余額首次突破36萬(wàn)億元，原保險保費收入保持增長(cháng)，賠付支出加快釋放，行業(yè)綜合償付能力維持在合理區間。
專(zhuān)家表示，在低利率、強監管與新會(huì )計準則疊加的背景下，險企既面臨資產(chǎn)負債管理的新考驗，也迎來(lái)結構調整的戰略機遇。無(wú)論是資產(chǎn)配置的持續優(yōu)化，還是保障功能的深入發(fā)揮，都折射出行業(yè)穿越周期的韌性與擔當。
資產(chǎn)擴容驗證增長(cháng)韌性
截至2025年二季度末，我國保險公司資金運用余額突破36萬(wàn)億元，達到36.23萬(wàn)億元，同比增長(cháng)17.4%。其中，人身險公司資金運用余額達32.6萬(wàn)億元，財產(chǎn)險公司為2.35萬(wàn)億元，均較年初實(shí)現穩健增長(cháng)。二季度末，保險行業(yè)總資產(chǎn)達39.2萬(wàn)億元。
在負債端，2025年上半年保險公司實(shí)現原保險保費收入3.7萬(wàn)億元，同比增長(cháng)5.1%，增速較2024年進(jìn)一步回暖。其中，人身險業(yè)務(wù)的復蘇尤為顯著(zhù)。過(guò)去兩年，人身險行業(yè)經(jīng)歷定價(jià)利率下調、產(chǎn)品結構調整的陣痛期，保費一度承壓。今年以來(lái)，分紅險、年金險、健康險等產(chǎn)品銷(xiāo)售逐步改善，成為保費增長(cháng)的主要動(dòng)力。多位業(yè)內人士表示，隨著(zhù)預定利率調整到位和產(chǎn)品切換完成，人身險公司在產(chǎn)品設計上更注重長(cháng)期價(jià)值與穩健收益，從而推動(dòng)負債端回歸保障本源。
財產(chǎn)險方面，車(chē)險市場(chǎng)在經(jīng)歷綜合改革后的激烈競爭中逐步趨于理性，盈利水平改善。同時(shí)，責任險、農業(yè)保險、健康險等非車(chē)險業(yè)務(wù)保持高增長(cháng)，為財險板塊提供了新的支撐。數據顯示，2025年上半年新增保單件數達到524億件，同比增長(cháng)11.1%。
在資產(chǎn)端，債券依然是險資配置的“基本盤(pán)”。截至二季度末，債券投資余額達17.87萬(wàn)億元；其中人身險公司債券投資余額16.92萬(wàn)億元，占比高達51.9%，明顯高于財險公司。
南開(kāi)大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(cháng)田利輝表示，長(cháng)期債券是險資的“壓艙石”。由于保險負債端天然具有長(cháng)期性，長(cháng)期債券的票息收益與負債久期相匹配，能有效對沖利率波動(dòng)風(fēng)險，保障償付能力。在利率下行周期，固收再投資風(fēng)險雖存，但長(cháng)期債券的穩定性?xún)?yōu)于權益類(lèi)資產(chǎn)，是險資防御性配置的必然選擇。
與之并行的是，股票投資成為險資配置的新亮點(diǎn)。數據顯示，2025年上半年保險公司投向股票的資金余額首次突破3萬(wàn)億元，二季度單季凈增2513億元，環(huán)比增長(cháng)8.9%。田利輝進(jìn)一步表示，險資增配權益資產(chǎn)并非短期沖動(dòng)，而是長(cháng)期戰略選擇。一方面，新會(huì )計準則下FVOCI（公允價(jià)值變動(dòng)計入其他綜合收益）類(lèi)資產(chǎn)占比提升，高股息權益資產(chǎn)可平滑報表波動(dòng)；另一方面，低利率壓縮固收收益空間，險資需要權益類(lèi)資產(chǎn)增厚收益。同時(shí)，監管引導“耐心資本”入市，也為險資提供了制度保障。
從公司層面看，中國平安上半年頻繁舉牌銀行股，分別對招商銀行、農業(yè)銀行、郵儲銀行舉牌，累計市值超過(guò)600億元，并再度舉牌中國太保H股和中國人壽H股。事實(shí)上，今年以來(lái)險資舉牌動(dòng)作頻繁，已有30次之多，涉及23家上市公司，遠超去年全年20次的水平。
田利輝認為，險資通過(guò)舉牌釋放對優(yōu)質(zhì)標的長(cháng)期價(jià)值的認可，尤其偏好現金流穩定的央企國企；同時(shí)，借助FVOCI分類(lèi)減少當期利潤波動(dòng)，契合新會(huì )計準則要求。在當前A股估值低位時(shí)，險資舉牌是逆周期布局的理性選擇。例如，泰康資產(chǎn)在上半年設立私募基金“泰康穩行”，首筆投資已落地；太保資產(chǎn)也推出了“太保致遠1號”私募股權基金。業(yè)內普遍認為，這些動(dòng)作不僅體現了險企在權益投資上的積極探索，也反映出行業(yè)正通過(guò)“基金化”路徑實(shí)現多元化配置。
賠付增長(cháng)體現保障功能
賠付支出是衡量保險保障功能是否得到充分發(fā)揮的重要指標。數據顯示，2025年上半年，保險公司賠款與給付支出達到1.3萬(wàn)億元，同比增長(cháng)9%，增幅明顯快于保費增長(cháng)，保險業(yè)在擴大覆蓋面的同時(shí)，保障功能不斷深化。
總的來(lái)看，健康險與長(cháng)期護理險成增長(cháng)“主力”。在人身險領(lǐng)域，健康險和長(cháng)期護理險成為賠付增長(cháng)的主要來(lái)源。隨著(zhù)人口老齡化趨勢加快，慢病群體擴大，健康醫療支出持續攀升，推動(dòng)健康險賠付不斷增長(cháng)。同時(shí)，部分地方長(cháng)護險試點(diǎn)逐步進(jìn)入賠付高峰期，也對壽險公司形成考驗。
業(yè)內人士透露，為應對以上問(wèn)題，不少壽險公司通過(guò)優(yōu)化產(chǎn)品結構，強化分紅險、萬(wàn)能險等投資型產(chǎn)品收益，以平衡賠付上升帶來(lái)的壓力。例如，中國人壽、新華保險均在半年報中提到，分紅險實(shí)際分紅實(shí)現率普遍超過(guò)100%，客戶(hù)收益率達到3%以上，為公司應對賠付端壓力提供了緩沖。
財產(chǎn)險方面，車(chē)險依舊占據賠付主體，但自然災害等突發(fā)事件的賠付壓力顯著(zhù)增加。2025年夏季，北方多地遭遇強降雨，導致車(chē)輛、房屋受損嚴重。人保產(chǎn)險、平安產(chǎn)險、太保產(chǎn)險、陽(yáng)光產(chǎn)險等公司迅速啟動(dòng)應急預案，開(kāi)啟“先行賠付”“無(wú)差別救援”，不僅面向客戶(hù)，也向社會(huì )公眾開(kāi)放救援服務(wù)，體現了保險業(yè)的責任擔當。
此外，責任險、農業(yè)險等新興險種賠付快速上升。例如，部分地方農業(yè)險因極端天氣觸發(fā)大規模賠付，保險公司聯(lián)合地方政府和再保險公司共同承擔風(fēng)險，形成了“政保合作”的模式。這類(lèi)賠付雖增加成本，但也顯著(zhù)提升了保險的社會(huì )價(jià)值與公眾認同。
“賠付增長(cháng)意味著(zhù)保險的保障功能得到更充分發(fā)揮。關(guān)鍵在于公司如何通過(guò)數字化手段和服務(wù)優(yōu)化，將賠付轉化為客戶(hù)黏性和社會(huì )信任?！敝醒胴斀?jīng)大學(xué)中國精算科技實(shí)驗室主任陳輝認為，未來(lái)賠付端壓力將推動(dòng)行業(yè)更重視風(fēng)險管理、再保險運用與產(chǎn)品創(chuàng )新。
記者在采訪(fǎng)中了解到，理賠效率與體驗已成為保險競爭的新焦點(diǎn)。通過(guò)視頻查勘、自助報案、區塊鏈存證等技術(shù)，行業(yè)正努力縮短賠付周期，提升透明度。陳輝表示，長(cháng)期來(lái)看，這些舉措有助于在賠付壓力上升的同時(shí)，保持經(jīng)營(yíng)穩定與客戶(hù)信任。
償付穩健推動(dòng)結構優(yōu)化
償付能力是保險公司生存發(fā)展的根基。數據顯示，2025年二季度末，行業(yè)綜合償付能力充足率為204.5%，核心償付能力充足率為147.8%，遠高于監管要求的100%和50%。分類(lèi)型看，財產(chǎn)險公司綜合償付能力為240.6%，人身險公司196.6%，再保險公司250.5%，整體表現穩健。
在已統計的60家壽險公司中，6家公司連續兩個(gè)季度獲得AAA評級，包括中英人壽、工銀安盛、中意人壽等，綜合償付能力充足率均超過(guò)200%，核心償付能力充足率超160%。這些公司普遍為合資險企，資本實(shí)力雄厚，風(fēng)險管理能力突出。與此同時(shí)，也有部分公司償付壓力較大。華匯人壽風(fēng)險評級連續多年為C，處于不達標狀態(tài)，已宣布暫停分紅產(chǎn)品紅利分配。此前，監管部門(mén)已將“償二代”二期過(guò)渡期延長(cháng)至2025年底，為風(fēng)險公司提供調整窗口。這意味著(zhù)企業(yè)必須在資本補充、業(yè)務(wù)優(yōu)化和風(fēng)險管理上加快動(dòng)作，否則將面臨更嚴厲的監管限制。
“中英人壽始終堅持長(cháng)期主義的經(jīng)營(yíng)邏輯，在復雜多變的市場(chǎng)環(huán)境中選擇穩健前行，逐步形成了契合自身特色的發(fā)展路徑?！敝杏⑷藟塾嘘P(guān)負責人表示，唯有立足長(cháng)期，才能在股東協(xié)同、機制活力、模式創(chuàng )新、資產(chǎn)負債匹配和投資效率等方面積累真正的競爭力。以“三端四表”為經(jīng)營(yíng)錨點(diǎn)，中英人壽將客戶(hù)的保障、員工的成長(cháng)與股東的回報放在同等重要的位置，努力實(shí)現多方價(jià)值的平衡。這一長(cháng)期主義思維，同樣體現在公司對中介市場(chǎng)的系統布局中。中英人壽持續推進(jìn)“中英模式”的經(jīng)代策略，注重與優(yōu)質(zhì)中介伙伴的深度協(xié)同，不僅輸出產(chǎn)品，更提供培訓與服務(wù)的整合能力，在渠道共建和生態(tài)協(xié)同方面逐漸形成差異化優(yōu)勢，為行業(yè)探索中介渠道的可持續發(fā)展提供了有益經(jīng)驗。
在資產(chǎn)負債管理方面，行業(yè)普遍通過(guò)加大長(cháng)期債券配置、增配權益資產(chǎn)來(lái)應對利率下行與負債久期錯配問(wèn)題。權益資產(chǎn)同樣發(fā)揮了重要作用。2025年上半年資本市場(chǎng)回暖為保險資金投資注入動(dòng)力，險資凈資產(chǎn)隨之增長(cháng)，在一定程度上緩解了低利率環(huán)境下資本約束趨緊的壓力。中國人壽資產(chǎn)管理有限公司總裁于泳表示，單純依賴(lài)固收資產(chǎn)的模式已難以維系，險企必須更加重視在優(yōu)質(zhì)賽道上的權益投資，以提升長(cháng)期回報水平。
整體來(lái)看，行業(yè)償付能力處于充足區間，但并非無(wú)憂(yōu)。低利率環(huán)境下，資本回報壓力依然存在；部分中小險企在資本補充與投資管理上的弱點(diǎn)，可能在市場(chǎng)波動(dòng)中進(jìn)一步暴露。監管延長(cháng)過(guò)渡期既是緩沖，也是一種“倒逼”。田利輝認為，行業(yè)需在資本補充工具創(chuàng )新、資產(chǎn)配置多元化和負債端精細化管理上形成合力，才能在未來(lái)監管趨嚴的背景下保持穩健。
縱觀(guān)二季度保險業(yè)的運行數據，資產(chǎn)規模持續擴容，保費收入企穩回暖；賠付支出加快釋放，保障功能不斷深化；償付能力保持穩健，但資產(chǎn)負債匹配與新會(huì )計準則的挑戰已迫在眉睫。專(zhuān)家表示，保險業(yè)正處于新的發(fā)展階段，既要在低利率與監管趨嚴中守住底線(xiàn)，又要在新會(huì )計準則與資本市場(chǎng)變化中尋找增量。穿越周期的韌性，正是保險行業(yè)穩健發(fā)展的最大底氣。（經(jīng)濟日報記者 武亞?wèn)|）
